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政策放松趨勢(shì)明顯，引致需求改善預(yù)期，但預(yù)計(jì)幅度較小
從近期的一系列政策來看，投資仍是政策放松的主要方向。主要依據(jù)包括：1。發(fā)改委對(duì)投資項(xiàng)目支持力度較大。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，今年1-5月全國(guó)發(fā)改委審批項(xiàng)目明顯高于去年，且任意基建項(xiàng)目為主。發(fā)改委的一系列政策體現(xiàn)了保增長(zhǎng)已經(jīng)成為了更主要的政策目標(biāo)。2。經(jīng)濟(jì)情況未出現(xiàn)明顯下行，央行加大貨幣政策支持力度。盡管5月工業(yè)增加值同比增速較4月略有回升，但央行仍進(jìn)行了不對(duì)稱利率調(diào)整，不但下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率還擴(kuò)大了貸款利率下浮空間。這種調(diào)整方式明顯利好能夠獲得較低利率的基建項(xiàng)目，也緩解了地方政府平臺(tái)貸償債壓力，以便地方政府更好地支持新項(xiàng)目。5月新增中長(zhǎng)期信貸規(guī)模和占比的提高，也顯示央行的刺激政策開始在信貸層面得到體現(xiàn)。
中期通脹壓力仍在，大幅放松條件尚不具備，煤炭需求或有小幅改善。當(dāng)5月通脹回落至3，央行馬上就推出了降息政策，顯示通脹是目前制約放松政策的主要因素。市場(chǎng)普遍預(yù)期三季度通脹仍將維持較低水平，為持續(xù)政策刺激提供了一定空間。但整體通脹水平仍然較高，地方財(cái)政資金也較為緊張，大幅放松的條件尚不具備，煤炭需求改善幅度可能較小。
短期難改供需偏松局面，煤價(jià)仍將疲軟
國(guó)內(nèi)煤價(jià)普跌，供需偏松短期難改，煤價(jià)疲軟或仍將持續(xù)。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，煤炭供需偏松的格局造成煤價(jià)普跌。我們認(rèn)為，目前電廠庫(kù)存處于高位，即使電廠日耗水平小幅提高，也難改煤炭庫(kù)存過高局面。鋼鐵企業(yè)在盈利恢復(fù)前，仍將把價(jià)格壓力向上游資源品傳導(dǎo)。我們預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煤價(jià)仍將疲軟。
國(guó)際煤價(jià)跌幅較大，進(jìn)口沖擊仍將持續(xù)
國(guó)際煤炭需求不足，進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊仍將持續(xù)。受美國(guó)頁(yè)巖氣大發(fā)展和歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，國(guó)際動(dòng)力煤需求嚴(yán)重不足，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。澳洲焦煤價(jià)格在罷工活動(dòng)暫告段落后也出現(xiàn)回落。我們預(yù)計(jì)國(guó)際煤炭將將持續(xù)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額，影響國(guó)內(nèi)煤礦限產(chǎn)效果。
煤炭股交易性機(jī)會(huì)仍存，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不具條件
我們認(rèn)為，未來半年內(nèi)煤價(jià)都不具備趨勢(shì)性上漲的條件，煤炭股難有超過大市的表現(xiàn)。短期來看，政策放松較為確定，若有進(jìn)一步確定性的放松信號(hào)，市場(chǎng)或有交易性機(jī)會(huì)出現(xiàn)。(證券時(shí)報(bào))
